恺英 *** (002517)：新游业绩逐步释放 董事长增持彰显信心

　　事件：恺英 *** 发布2023年三季度报告。2023 年前三季度公司实现营业收入30.29 亿元，同比增长7.23%；归母净利润10.82 亿元，同比增长18.39%；扣非归母净利润10.38 亿元，同比增长22.88%。公司2023 年第三季度实现营业收入10.53 亿元，同比增长29.10%；归母净利润3.58 亿元，同比增长25.05%；扣非归母净利润3.63 亿元，同比增长45.82%。　　Q3 营收增长可观，费用率有所增加。1）2023 年第三季度收入端：2023年第三季度，公司营业收入同比增长29.10%，《原始传奇》《敢达争锋对决》等产品流水稳定，《全民江湖》等新游贡献增量。2）2023 年第三季度成本费用端：2023 年第三季度公司毛利率为83.66%，同比增加4.61pct，主要由于Q3 对外分成费下降；公司销售费用率28.96%，同比增加5.24pct，主要由于市场推广成本增加；管理费用率6.02%，同比增加0.99pct，主要由于员工持股计划及**期权计划费用摊销增加；研发费用率11.91%，同比增加0.08pct。　　传奇奇迹积淀深厚，创新品类多元发力。1）股东计划增持股份，看好公司发展前景：公司董事长金锋先生拟6 个月内增持公司股份，增持总金额规模不低于人民币1 亿元。2）传奇IP 经久不衰，深耕多年持续创新：　　公司旗下《原始传奇》《蓝月传奇》等传奇IP 产品运营经久不衰，公司10月8 日与世纪华通签署《战略合作协议》，继续围绕传奇IP 进行深度合作。3）敏锐抓住多元趋势，经典** 焕发活力：公司积极布局卡牌、二次元、SLG 等多元品类，在手版号丰富，多款重要** 陆续上线/定档。　　10 月26 日，公司与腾讯联合开发运营的全新MMO 回合制** 《石器时代：觉醒》正式上线，收入入榜** 畅销Top15。4）产品引入专业高效，优质IP 储备丰富：强大的优质IP 获取及商业化能力已成为公司核心竞争力之一，为公司研发新兴力作不断提供强劲助力。5）VR 软硬兼备，AIGC 促进研发：公司与幻世合资成立上海臣旎布局VR ** ；复旦大学与公司子公司恺英软件签署协议，助力恺英 *** 实现首个搭建AIGC 及AI NPC 技术的斗罗大陆IP 手游。　　盈利预测：公司新老** 表现出色，业绩增速亮眼，股东增持计划彰显信心，作品矩阵储备丰富、VR+AI 催化不断。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润14.94/18.46/22.34 亿元，对应当前股价（2023年10 月27 日）的PE 分别为14.9/12.0/9.9 倍，维持“增持”评级。　　风险提示：市场竞争加剧的风险、** 行业政策变动风险、行业竞争格局变化风险、技术革新风险、人才流失风险等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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